文 | 姚利磊牧原股份（002714.SZ）市值凌驾温氏股份（300498.SZ）近1000亿元，稳居A股畜牧业市值第一名，曾经一连多年位居A股畜牧业市值第一位的温氏股份被甩出一大截。2019年10月24日，彼时的温氏股份市值2108.9亿元，凌驾牧原股份近100亿元，随后温氏股份股价迎往返调，而牧原股份一路上扬，不足半年时间，牧原股份市值凌驾温氏股份并迅速拉开差距。2020年3月13日，牧原股份市值到达2703亿元，温氏股份仅为1710亿元。同以生猪养殖为主业，同样受益于新一轮“猪周期”，牧原股份受资金青睐水平远超温氏股份，其背后是牧原股份业绩增长简直定性更强和市场份额占有提升更快。

2019年牧原股份实现营收202.2亿元，同比增长51.04%，实现归母净利润61.14亿元，同比增长10.75倍。而同期温氏股份实现营收732.28亿元，同比增长27.92%，实现归母净利润139亿元，同比增长251.38%。无论是从营收规模和利润规模来看，温氏股份都远超牧原股份，但市值却被远超的表层原因是市场给了牧原股份44.2倍的市盈率，而只给了温氏股份21倍的市盈率，此次牧原股份赢在了那里？“猪周期”受益更显着本次“猪周期”中牧原股份比温氏股份越发受益。

牧原股份恒久专注生猪养殖，95%以上的收入泉源于生猪养殖，生猪销售利润占到了100%；而温氏股份收入中生猪销售占比60%，其余40%来自肉鸡养殖收入。凭据温氏股份2019年12月肉猪、肉鸡销售情况简报，2019年肉鸡平均销售价钱为15.06元/公斤，同比上涨仅9.93%，而2019年全国活猪平均价钱33.28元/公斤，同比上涨138.57%。本次“猪周期”中，生猪价钱涨幅远超肉鸡涨幅，牧原股份在本次“猪周期”中加速扩张产能相对温氏股份来讲受益更为显着。单看生猪养殖业务，牧原股份的盈利能力高于温氏股份。

2019年在生猪价钱上涨的配景下，牧原股份生猪养殖毛利率为37.05%，提高了27个百分点。注：温氏股份2019年生猪养殖毛利率为估算数值。

此外，两家企业的养殖模式并不相同。温氏股份以“公司+农户”精密性的轻资产养猪模式为主，而牧原股份的养殖模式为“牧原式”重资产模式。轻资产养殖模式中，公司与农户签署委托养殖条约，上市公司向农户销售仔猪、饲料、疫苗，只做记账处置惩罚，而不举行现金结算。

农户卖力农场建设或者租赁养殖场并举行养殖，生猪产权归属于公司。生猪到达一定要求时公司按条约价钱举行接纳，扣除仔猪、饲料、疫苗等用度结算农户利润。

由于轻资产模式养殖中，上市公司省去了农场建设成本，按理说，养殖成本应该更低才对，可是牧原股份重资产模式的生猪养殖毛利率水平依然高于温氏股份，由此可见牧原股份在智能化养殖方面效益显着。市场占有率提升更快2019年牧原股份销售生猪1025.33 万头，同比下降6.87%，占全国总出栏量的1.88%；2019年温氏股份销售生猪1851.66万头，同比下降16.95%，占全国总出栏量的3.39%。

而在2018年，牧原股份销售1101万头，占全国生猪总销量的1.58%，温氏股份销售2229.7万头，占全国生猪总销售量的3.2%，相比温氏股份，牧原股份2019年市占率提升得更快。凭据牧原股份2019年年度陈诉，2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头，将同比增长71%～95%。2019年尾，牧原股份能繁母猪存栏128.32万头，后备母猪存栏72万头，可有效支撑2020年完成2000万头出栏量。停止到2020年1月末，牧原股份已建成育肥产能2700万头，完成流转的土地储蓄凌驾2000万头，1月底生猪存栏凌驾1000万头，牧原股份2020年将或许率实现生猪出栏计划，生猪出栏市场占有率将进一步提升至与温氏股份相当水平。

据公然数据整理，2018年出栏量较大的八家养殖企业温氏股份、牧原股份、正邦科技（002157.SZ)、新希望（000876.SZ)、天邦股份、中粮肉食、大北农（002385.SZ)、天康生物(002100.SZ)生猪合计出栏4844.78万头，占全国生猪总出栏量的6.98%。2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4499.93万头，占全国生猪总出栏量 的8.27%，与2018年相比，集中度有所提升。

从行业整体水平来看，我国生猪养殖行业整体规模化水平仍处于较低水平，生猪养殖市场集中度较低，未来有较大的提升空间，头部企业由于资金和规模优势，进一步抢占市场份额优势显着。对比牧原股份和温氏股份，两者在规模扩张上的模式各有利弊。

相对温氏股份轻资产模式，牧原股份扩张中对资金要求较高，恒久以来牧原股份资产欠债率高于温氏股份，牧原股份现有生猪养殖产能为2700万头/年，现有基础之上继续扩产能需要进一步融资。而温氏股份以轻资产模式扩张，资金压力较小，可是农户拓展或面临难题。

2019年下半年，为稳生产保供应，相关部门出台多套配套政策。国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》， 要加速构建现代养殖体系，鼎力大举生长尺度化规模养殖，努力动员中小养猪场(户)生长，推动生猪生产科技进步，加速养殖废弃物资源化使用，加大对生猪主产区支持力度。政策加大对生猪养殖工业的支持力度，中小养殖户信心增强，风险蒙受能力提高，温氏股份在签约农户时议价能力或降低，农户开拓难度增加。

除此之外，现在生猪价钱保持高位运行，随着猪周期的下降期到来，生猪价钱或许率会有一定幅度的下降，如果销售增长幅度小于价钱下降幅度，生猪养殖企业的业绩会受到较大打击。牧原股份2020年计划出栏生猪1750万头至2000万头，将同比增长71%～95%，即即是生猪价钱小降，公司2020年的业绩或许率也是增长。

而温氏股份规模扩张面临较大的不确定性，生猪价钱下降势必导致2020年业绩下滑，而其以“公司+农户”的轻资产养猪模式为主，条约锁定回购价钱，如果生猪价钱下降幅渡过大，那业绩将受到严重打击。因此，从2020年业绩增长简直定性来讲，牧原股份优于温氏股份。

本文来源：半岛官方下载入口-www.yuanjingtieyi.com